食品饮料行业动态报告：反内卷改变未来预期国家育儿补贴落地

快讯 2025年08月31日 15:00 21 admin

　　核心观点　　7 月30 日政治局会议召开，提出要有效释放内需潜力。深入实施提振消费专项行动，在扩大商品消费的同时，培育服务消费新的增长点。在保障改善民生中扩大消费需求。3 月，中央发布《提振消费专项行动方案》，部署了8 方面30 项重点任务，全方位指引消费复苏。重点看好四个板块，1）白酒。茅台酒厂积极应变外部压力，珍视白酒底部机会。2）低度酒。百威销量降幅收窄，百润即将发布新品。3）零食&饮料。东鹏饮料持续高增，第二曲线发展超预期。2025 年零食继续受益于渠道增长和新品推动4）乳制品。育儿补贴政策落地利好奶粉，关注奶价周期。　　本周要点：　　本周A 股上涨，上证指数收于3559.95 点，周变动-0.94%。食品饮料板块周变动-2.17%，表现弱于大盘1.24 个百分点，位居申万一级行业分类第19 位。　　本周食品饮料各子板块中涨跌幅由高到低分别为：肉制品（-0.03%），乳品（-0.55%），保健品（-1.11%），预加工食品（-1.37%），其他酒类（-2.09%），调味发酵品（-2.12%），休闲食品（-2.22%），白酒（-2.40%），啤酒（-2.59%），软饮料（-4.28%）。　　观点及投资建议：　　1、随着人民网+、新华网先后发表文章，强调“整治违规吃喝，不是一阵风不能一刀切”，低位白酒餐饮链有望回暖，我们认为茅台批价有望回升。当前白酒板块估值走低，投资者预期低迷，板块底部机会值得珍视。　　2、政治局会议有效释放内需潜力。我们持续看好：1）休闲零食、饮料行业保持高景气度，新渠道为行业内公司带来重要增量机会，新品类魔芋热销，东南亚出海逐步摸索。2）乳品，周期反转在即，各地生育补贴政策有望加速落地利好行业。考虑到估值性价比，建议关注伊利、蒙牛。3）黄酒，头部企业发展优势扩大，引导行业高端化启航，会稽山作为黄酒头部企业，对高端品牌提出明确定位，营销转型加大投入，高端化战略逐步取得成效。4）调味品、速冻受益于新渠道放量的立高、天味，行业龙头海天、酵母，以及分红率较高的颐海国际。　　【白酒】：茅台酒厂积极应变外部压力，珍视白酒底部机会近期飞天茅台批价散瓶企稳，整箱仍有所下降，体现出白酒市场动销仍然有较大压力。外部的不确定性促使酒企积极求变，五粮液老窖等均针对产品进行低度化创新，酒鬼酒与胖东来“自由爱”品牌联名直接触达消费者，为行业注入新的活力。与此同时，茅台亦积极求变，“茅台酱香・万家共享”开始在全国范围陆续上线美团闪购，拥抱新兴渠道，茅台老酒联谊会成立以规范老酒市场提升茅台老酒影响力。当前白酒板块估值走低，投资者预期低迷，板块底部机会值得珍视，重点推荐：1 、全国化强品牌地位，贵州茅台、山西汾酒；2、低估值高赔率，泸州老窖；3、区域龙头具备价格带优势，古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘、金徽酒。　　【啤酒】：百威销量降幅收窄，百润即将发布新品 2025 年上半年百威亚太在中国市场销量减少 8.2%，收入减少 9.5%，吨价降低 1.4%。其中，单 Q2 销量减少 7.4%，吨价提升 1.1%，销量降幅较 Q1 收窄，吨价实现提升。百润推出 12 度花果香小酒 RIO轻享，多重基酒融合，8 月 5 号线上渠道首发。啤酒 6-8 元价格带结构升级仍在途中，“苏超”比赛持续火爆出圈，亦对啤酒消费有所带动。啤酒行业处于资本开支末期，青啤等国企分红比例仍有提升空间，重啤、百威亚太分红率在 100%左右，红利属性突出。随着政策纠偏、短期回调后，配置价值彰显，继续推荐青岛啤酒(A/H)、华润啤酒，同时推荐α突出的燕京啤酒、珠江啤酒以及高股息率、红利属性较强的重庆啤酒。此外，百润威士忌业务招商铺货持续推进，关注后续新品推广和动销节奏，推荐威士忌业务打开空间的百润股份。　　【乳制品】：国家育儿补贴落地利好奶粉，奶价周期关注上游去化国家正式推出育儿补贴政策，2025 年 1 月 1 日起每孩每年 3600 元，至其年满 3 周岁，2025 年前出生且 3 周岁以下婴幼儿按照应补贴月数折算计发补贴；后续预计会更多推出地方性育儿政策，国家补贴与地方政策合力更好缓解育儿压力与生育预期，婴配粉将是重要受益方向。奶价周期看，生鲜乳价格仍面临下降压力，进入夏季需求淡季以及产奶热应激减产，且淘牛价格有所回升，龙头牧业亦带头优化牛群存栏及结构，下游加大乳品深加工，青贮季资金需求较大，三季度奶源供需有望进一步优化。从需求端来看，乳制品的需求仍表现出低温好于常温的趋势，部分乳业有可能持续推进结构优化。渠道层面，乳企加大会员商超、即时零售等新零售渠道布局。从盈利端，头部企业今年费率目标也希望稳中有降，预计盈利能力有望同比提升。考虑到估值性价比，建议关注：1）伊利、蒙牛，估值处于历史偏低水平，且头部企业具备进一步提升市场份额能力的同时，也通过分红等保证股东利益。2）区域乳企中新乳业，具备较好的利润弹性，低温产品和新零售布局也契合当前消费趋势。　　【调味品&速冻】：外卖补贴力度仍较大，关注 B 端需求变化近期，外卖补贴战边际放缓，但目前补贴力度仍较大，从而带动餐饮供应链需求增加。自去年开始，各企业对于 B 端大客户的重视度提升，尤其山姆、盒马、百胜、塔斯汀等大客户开发，逐渐增加定制产品开发。近期，立高、天味、千味等企业在新零售渠道上新且销售表现较强，有望推动企业业绩增长。短期市场对于政策较为关注，“提振消费”也明确在今年的《政府工作报告》中被强调，通过扩内需与惠民生的结合，推动消费稳健增长。短期来看，考虑到基本面企稳叠加政策刺激，且 3 月以来餐饮收入呈逐渐回升态势，我们认为可以在较低的位置布局一些优质标的，如以下几个受益方向：1）细分行业的龙头，渠道布局全面，产品线丰富，如海天味业、安琪酵母；2）对接大客户，有望持续上新，如立高食品、日辰股份；3）便捷化趋势驱动，行业渗透率不断提升，且企业分红率较高，如颐海国际、天味食品。　　【软饮料&休闲食品】：东鹏饮料持续高增，第二曲线发展超预期农夫山泉东方树叶一元乐享活动促进终端动销，库存良性，公司的包装水市占率或可逐步回到之前水平。　　行业内竞争对手引导舆论氛围转变，农夫山泉的品牌形象重新修复。东鹏饮料发布 25H1 业绩，公司整体继续高增，其中第二增长率曲线补水啦超预期。椰子水行业线下渗透增加，一二线城市便利店和商超铺货较为充分，三四线城市铺货增加，线上竞争加剧，价格战在线上愈演愈烈。品类在健康和电解质概念的引导下，在年轻人群体中加速渗透，头部品牌邀请一线明星代言和各种推广活动配套实施，加强消费者认知教育。养生水主要在便利店等渠道推广，随着夏季气温升高和铺货逐步完善，动销数据即将客观反馈此品类的销售情况。今年以来养生水品类关注度提升，有承德露露、元气森林等公司布局，符合当下消费者健康的需求。李子园推出维生素水新品，定位年轻人群的维生素补充。功能饮料行业持续扩容，东鹏饮料全国化加深，全年业绩增长确定性强，第二增长曲线补水啦逐步成型，新品果之茶有望复制路径。无糖茶和功能饮料行业维持高景气度，我们推荐东鹏饮料、农夫山泉，建议关注华润饮料。　　零食行业品类和渠道变革，三只松鼠开启“全品类+全渠道”新增长阶段，布局线下分销和便利店，盐津铺子魔芋产品月销不断超预期，推出火鸡面新口味，进一步丰富魔芋产品矩阵。我们认为零食品类机遇今年对拉动公司业绩具有显著作用。2025 年零食继续受益于渠道增长和新品推动，推荐盐津铺子、劲仔食品、甘源食品，关注洽洽食品、三只松鼠。　　风险提示：需求复苏不及预期，近 2 年受宏观环境等因素影响经济增长有所降速，国民收入增长亦受到影响，未来中短期居民收入增速恢复节奏和消费力的提升节奏可能不及预期；食品安全风险，近年来食品安全问题始终是消费者的关注热点，产业链企业虽然不断提升生产质量管控水平，但由于产业链较长，涉及环节及企业较多，仍然存在食品质量安全方面的风险；成本波动风险，近年来食品饮料上游大宗商品价格波动幅度有所加大，高端白酒作为高毛利品类受原材料价格波动影响较小，但是低档酒和调味品等成本占比较高的品类盈利水平可能受原材料价格波动影响相对较大。【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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